快評：以真面目出發(fā) 蔚來汽車赴美IPO

2025-02-15 01:58:03 作者：資訊小編

如果有其他選擇，或許蔚來汽車并不想這么快走上IPO之路。因為在這一天，幾乎所有汽車行業(yè)的人都在關(guān)注蔚來汽車長達221頁的招股書:在汽車媒體上搜索信息點，在傳統(tǒng)汽車企業(yè)中尋找創(chuàng)新點，在新汽車企業(yè)中探索競爭點，由投資者分析盈虧點。就這樣，蔚來汽車第一次全面展現(xiàn)在人們面前，在各種聲音中“無可奉告”。一二級市場就像一副牌，時機最重要。但目前看來，蔚來汽車赴美IPO并未普遍贏得國內(nèi)市場的樂觀看法。

●為什么要匆忙上市

成立僅4年的蔚來汽車，于2021年8月14日正式向美國證券交易委員會提交上市申請，代碼為“NIO”，成為中國新車廠商中首家申請上市的公司。在蔚來汽車快速發(fā)展的關(guān)鍵階段，緩解資金壓力，通過上市獲得持續(xù)的“彈藥”是一切發(fā)展的源泉。早在今年2月，就有外媒透露，蔚來汽車年內(nèi)聘請了8家銀行準備赴美上市。蔚來汽車的一位投資者表示，新車公司上市是更好的選擇，這不僅向歷史投資者解釋，也緩解了資金鏈，放松了估值。但是，從蔚來汽車的長遠發(fā)展來看，作為一家能爬上山還不盈利的新造車企業(yè)，為何如此渴望在美國上市？

1.搶到“中國特斯拉”的稱號

“蔚來汽車尋求上市”與“特斯拉欲退市私有化”發(fā)生碰撞的消息尤為引人注目。蔚來還會走特斯拉的路嗎？

在業(yè)內(nèi)人士看來，蔚來汽車在很多方面確實很像特斯拉。其實看完關(guān)于硅谷鋼鐵俠馬斯克的傳記，你會發(fā)現(xiàn)國內(nèi)所有新造車企業(yè)的創(chuàng)新理念都能在那本書里找到源頭:輕量化車身、車內(nèi)巨大的觸屏中控、自動駕駛、汽車會員制、直營店、自建充電網(wǎng)絡(luò)等。但很明顯，蔚來在最難學(xué)的“上市”方面領(lǐng)先于其他新造車企業(yè)。

后續(xù)可能會有其他中國造車新勢力尋求赴美上市，蔚來將抓住華爾街心目中“第一中國造車新勢力”的印象標簽，未來有利于吸引資本，擴大知名度。一位資深汽車分析師向筆者指出，百度曾經(jīng)用“中國谷歌”的概念讓華爾街了解百度的所作所為。蔚來之所以急于上市，其中一個重要原因可能就是為了搶奪“中國特斯拉”的稱號，而中國有七八家互聯(lián)網(wǎng)車企想要搶奪這個稱號。

2.融資池可能已經(jīng)見底。

從最開始的f1 E級贊助到EP9超級跑車的打造，從高端智能電動車ES8及后續(xù)車型的研發(fā)制造到其配套服務(wù)和充電設(shè)施的布局，從去年12月耗資8000萬的發(fā)布會到7個蔚來中心和53個營業(yè)網(wǎng)點的運營，此外還有遍布100多個城市的5000多名R&D團隊和運維人員，預(yù)計到今年年底，蔚來汽車還將有60-80座電站和400-500輛充電車投入使用。巨額投資背后，評價蔚來汽車“燒錢”的聲音始終存在。

從招股書公布的財務(wù)情況可以看出，現(xiàn)階段蔚來汽車確實缺錢。截至2021年6月30日，蔚來實現(xiàn)營收695.1萬美元，其中汽車銷售收入671萬美元，其他收入24.1萬美元。虧損5.26億美元。兩年半累計凈虧損高達109.2億元，但融資總額只有145億元，還沒有趕上李斌“造車200億門檻”。

一位汽車行業(yè)資深研究員告訴筆者，蔚來汽車在國內(nèi)一級市場一直很難拿到錢。雖然其投資方騰訊、百度、JD.COM、紅杉（查成交價|參配|優(yōu)惠政策）資本、歡樂資本、淡馬錫等都是頂級機構(gòu)，但在蔚來汽車目前的高估值下，他們會小心翼翼地融資，國內(nèi)中小機構(gòu)無法效仿。如果蔚來汽車想尋找其他融資渠道，在主板不走的時候，美國是最好的選擇，那里有最好的概念，最好的題材，更好的資金。

另一位資深分析師表示，美股上市更容易。IPO后，增發(fā)股票或債券更方便。此外，他還強調(diào)，美股幾乎都是機構(gòu)投資者，給出的估值較低，并顯示出對中國概念股的普遍興趣。本來特斯拉是美國上市公司交易量最大的股票空，現(xiàn)在不是蔚來汽車趕上特斯拉退市的好時機。

3.一些原始投資者想套現(xiàn)。

在接受媒體采訪時，李斌也談到了蔚來汽車的虧損，直言2021年的虧損金額會“超過51億元”，并表示:“蔚來還不是一家成熟的公司，我更愿意把它看做投資和投資。如果我們公司有十幾年，可以用‘虧損’這個詞，但我們還處于投資階段?！?/p>

蔚來汽車聯(lián)合創(chuàng)始人兼總裁秦曾表示，蔚來沒有來自投資者的壓力:“投資我們的人首先要有更多的錢，其次才是最聰明的人、最專業(yè)的團隊、最有遠見的企業(yè)家。”

然而，不可否認的是，蔚來汽車的交付問題也隨之而來。從之前的延期交付情況到被多家媒體工廠發(fā)掘，再到與何的空對賭合同，蔚來汽車到底能不能交付，一直是業(yè)內(nèi)爭議的話題。

“江淮蔚來生產(chǎn)線”

有業(yè)內(nèi)人士向筆者透露，李斌已經(jīng)向投資者承諾了一份博彩協(xié)議和IPO，這也是其加速上市的原因。也有分析人士告訴筆者，蔚來肯定更傾向于在國內(nèi)a股上市，因為a股的個人投資者更多，估值也會更高。然而，“三年持續(xù)盈利”的門檻，卻阻礙了公司在中國上市。在他看來，從2010年特斯拉上市到不久前宣布退市意向的歷程來看，特斯拉近10年一直虧損，蔚來汽車再次走上這條路的概率會很大。不過，在現(xiàn)階段蔚來汽車實現(xiàn)美股上市后，也是投資者希望通過適時拋售股票實現(xiàn)盈利的一種情況。

●上市是一把“雙刃劍”

蔚來汽車采用三層持股結(jié)構(gòu)，向外部投資者公開發(fā)行的a股每股只有一票，向早期投資者騰訊發(fā)行的b股每股有四票，李斌及其關(guān)聯(lián)公司持有的C類股票每股有八票。每一只乙類普通股或丙類普通股都可以轉(zhuǎn)換為甲類普通股，但甲類普通股在任何情況下都不能轉(zhuǎn)換為乙類普通股或丙類普通股。

第二大股東李斌和騰訊因三級普通股表決權(quán)不同，將對重要公司事務(wù)產(chǎn)生相當大的影響力。這種所有權(quán)結(jié)構(gòu)增加了管理層的話語權(quán)。一方面可以保證原有團隊專注于業(yè)務(wù)發(fā)展，避免被敵意收購或被淘汰出局，同時也有回報早期投資者的意義。另一方面，如果沒有完善的監(jiān)管制度，很容易損害其他股東的利益。

盡管蔚來汽車在股權(quán)結(jié)構(gòu)上留了一手，以降低短期股價波動的風險，但特斯拉退市計劃的影響，讓不少人開始反思資本的“雙刃劍”力量。雖然有利于獲得資本支持，但過早上市將不適合上市公司的治理，也會對業(yè)務(wù)發(fā)展產(chǎn)生限制。

一位汽車行業(yè)的投資者在接受筆者采訪時表示，對于一個還沒有離開快速發(fā)展期的企業(yè)來說，上市是高風險、高波動的，不適合一個只有一個產(chǎn)品上市的汽車企業(yè)。他認為，蔚來更適合在一級市場融資，將資金鎖定在其中，使風險有限可控，等到進入穩(wěn)定成熟期再上市是更好的選擇。

此外，另一位投資分析師表示，蔚來在國外還沒有打開市場，股市的一個基本經(jīng)濟原則是“投資者和用戶最好在同一個市場”。如果市場和地區(qū)不同，溢價成本也不會太高，因為只有自己的用戶才會對產(chǎn)品有更高的期待。

也有投資銀行家懷疑蔚來是否會遇到和樂視一樣的困境?！皹芬暈槭裁磿?？是因為股市在二級市場波動，產(chǎn)品預(yù)期低，出現(xiàn)集中踩踏。賈躍亭質(zhì)押股權(quán)，自己補位，然后出現(xiàn)了一系列問題?！钡?，與曾經(jīng)傳播樂視大生態(tài)的賈躍亭相比，李斌顯然更專注于汽車領(lǐng)域，已經(jīng)落地了大部分規(guī)劃。

●18億美元融資夠不夠？

招股書提交前，蔚來全部累計融資約24億美元，本次計劃募集的18億美元將用于產(chǎn)品技術(shù)研發(fā)、用戶服務(wù)體系建設(shè)、包括NIO Houses在內(nèi)的銷售渠道開發(fā)、生產(chǎn)設(shè)施建設(shè)及供應(yīng)鏈配套等。鑒于過去三年虧損超過100億，此次募資能支撐蔚來汽車多久？

整理后，蔚來汽車仍有幾筆持續(xù)的重磅投資。一是工廠建設(shè)。除了與江淮合作，蔚來還在上海建設(shè)自己的制造工廠，總投資16.3億元，預(yù)計2021年底完工。同時，蔚來還計劃在南京建設(shè)二期制造工廠。

第二，產(chǎn)品R&D投資。李斌曾表示，蔚來汽車每年在R&D的投資超過10億美元，這也得到過往財務(wù)信息的印證。2021年至2021年上半年，R&D投資約占蔚來汽車總運營成本的56.3%、52.5%和45.8%。除了已經(jīng)上市的ES8，蔚來汽車還在籌備兩款車型的研發(fā)，一款是2021年推出的純電動SUV車型ES6，另一款是2021年推出的純電動車ET7。

此外，蔚來汽車需要在城市昂貴的核心區(qū)域投入巨資建設(shè)體驗店，鋪設(shè)充電和更換網(wǎng)絡(luò)，建設(shè)創(chuàng)新的售后服務(wù)體系。雖然18億美元的募資金額很大，但是否足夠，還要看企業(yè)自身的造血能力。參考特斯拉的情況，其在上市期間增發(fā)了4股，總金額約35億美元。

以下是蔚來汽車招股書最新三款產(chǎn)品的重要信息點:

蔚來ES8（查成交價|參配|優(yōu)惠政策）信息點:

1.蔚來汽車目前有1.7萬輛ES8意向訂單；其中，1.2萬輛已繳納保證金5000元，可退還；4989輛車已交押金4.5萬元，不退。

2.蔚來汽車從6月28日開始交付首批量產(chǎn)的蔚來ES8，截至7月底，已交付481輛。計劃在未來6-9個月內(nèi)完成目前1.7萬輛的訂單。

3.今年5月、6月、7月，蔚來汽車收到的不退貨款訂單分別為1401、1785、1803，ES8月產(chǎn)量分別為228、272、831輛。

蔚來ES6（查成交價|參配|優(yōu)惠政策）信息點:

1.蔚來ES6將于2021年12月16日“NIO Day”正式發(fā)布。第四季度將申請ES6 3C認證。預(yù)計2021年年中左右交付，2021年下半年將安裝全新的雙永磁同步電機，總功率約300kw/400 HP。ES6將配備能量密度更高的電池，NEDC續(xù)航里程可能大于450公里。

2.蔚來ES6補貼前官方指導(dǎo)價預(yù)計比蔚來ES8低8-10萬元，即35-37萬元左右。考慮到租賃電池少付了10萬元，加上目前的新能源補貼，ES6的最終售價在20萬元左右。

蔚來ET7（查成交價|參配|優(yōu)惠政策）信息點:

1.正如蔚來汽車承諾“每年NIO Day都會發(fā)布一款新車”，蔚來ET7將于2021年12月16日“NIO DAY”發(fā)布，2021年年中交付。ET7將與ES6、ES8車型共享平臺，打造綜合續(xù)航里程550公里的四驅(qū)系統(tǒng)。

2.由于蔚來ET7和ES6針對的是更受歡迎、更廣泛的消費者，這兩款車未來的表現(xiàn)很可能會直接決定蔚來在中國電動車市場的成績。

●全文摘要

作為國內(nèi)造車新勢力中最聚集光環(huán)和話題的企業(yè)，蔚來汽車的一些獨特風格被業(yè)內(nèi)評價為“二級”。一方面，在美國上市顯示了蔚來汽車的資本運營能力，有利于獲得資金支持，但同時也面臨更多的限制和風險。無論上市與否，蔚來汽車都面臨著“錢”以外的困難，量產(chǎn)交付和持續(xù)的用戶認可仍然是最關(guān)鍵的部分。IPO不是一家公司的終結(jié)，之后的故事還遠沒有結(jié)束。

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