江鈴汽車營(yíng)利雙增長(zhǎng)期投資價(jià)值凸顯

　　11月車市銷量數(shù)據(jù)陸續(xù)出爐，頭部車企銷量回暖、中小車企仍大幅下滑。分化行情，再次攪動(dòng)資本神經(jīng)。

　　有機(jī)構(gòu)認(rèn)為，銷量下滑、競(jìng)爭(zhēng)加劇等利空因素依然存在，車企投資仍有較大不確定性。

　　另一種聲音認(rèn)為，車企股價(jià)普遍低估，估值長(zhǎng)期歷史底部徘徊。隨著銷量下滑收窄、市場(chǎng)潛力釋放、車企自身革新、政策加持，汽車產(chǎn)業(yè)正進(jìn)入新發(fā)展周期，頭部標(biāo)的入局價(jià)值凸顯。

　　這種觀點(diǎn)，不乏個(gè)例支撐。例如得益于供給側(cè)改革的精準(zhǔn)卡位，凸顯成長(zhǎng)價(jià)值的江鈴汽車，正在為業(yè)界注入長(zhǎng)期價(jià)值信心。

　　市盈率背后

　　將江鈴汽車稱為“長(zhǎng)期價(jià)值投資標(biāo)的”，有著足夠的數(shù)據(jù)支撐。

　　先來(lái)看市盈率。

　　以市盈率為例，截止12月6日收盤，江鈴汽車為57.98，福田汽車為40.22，江淮汽車為56.27，長(zhǎng)城汽車為21.05，東風(fēng)汽車為20.33。

　　這種資本熱度，引發(fā)一些“泡沫”、“價(jià)值高估”的質(zhì)疑聲音。

　　表面看，上述觀點(diǎn)并非沒(méi)有依據(jù)，畢竟市盈率過(guò)高，是泡沫股的表現(xiàn)之一。

　　不過(guò)，市盈率高還有另外一種可能，即公司核心競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)勁、業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)迅速，多數(shù)投資者看好其未來(lái)發(fā)展。換言之，高市盈率也意味著高成長(zhǎng)性、強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力。

　　那么，江鈴汽車屬于哪種？

　　首先，基本面是重要參考因素。

　　從政策看，2019年初以來(lái)，我國(guó)出臺(tái)一系列汽車消費(fèi)刺激政策：1月，國(guó)家發(fā)改委、工信部等十部委聯(lián)合發(fā)布優(yōu)化供給推動(dòng)消費(fèi)方案，六項(xiàng)細(xì)化措施提振汽車消費(fèi)。

　　7月1日起，《車輛購(gòu)置稅法》實(shí)施，消費(fèi)者購(gòu)車成本進(jìn)一步降低。

　　經(jīng)濟(jì)層面看，宏觀經(jīng)濟(jì)筑底回暖，消費(fèi)經(jīng)濟(jì)成為主引擎，新增需求持續(xù)釋放。汽車制造業(yè)作為僅次于房地產(chǎn)的第二支柱產(chǎn)業(yè)，扶持拉動(dòng)空間巨大。

　　行業(yè)層面看，市場(chǎng)盤整進(jìn)入尾期。新技術(shù)、新模式、新業(yè)態(tài)，激發(fā)車企尤其是頭部車企的發(fā)展活力。

　　聚焦車企，行業(yè)馬太效應(yīng)濃郁，長(zhǎng)期價(jià)值投資成為主頻詞。頭部企業(yè)更易受到青睞。核心競(jìng)爭(zhēng)力，成為其成長(zhǎng)價(jià)值的分水嶺。水大魚大之下，以江鈴汽車為代表的優(yōu)質(zhì)車企，長(zhǎng)期價(jià)值投資不斷升華。

　　營(yíng)利雙增的硬核實(shí)力

　　更重要的是，與其他“玩概念”，“講噱頭”的車企不同，江鈴汽車的長(zhǎng)期投資價(jià)值，有強(qiáng)悍的硬核實(shí)力支撐。

　　銷售數(shù)據(jù)，是最直觀考量。

　　2019年10月23日，江鈴汽車公布2019年三季度報(bào)： 第三季度營(yíng)收66.9億元，同比增長(zhǎng)13.3%；凈利潤(rùn)1億元，同比增長(zhǎng)198.7%；實(shí)現(xiàn)整車銷售6.6萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)15.7%。

　　相比2019年上半年的下滑態(tài)勢(shì)，江鈴汽車上述表現(xiàn)，堪稱“逆襲”。

　　尤其是凈利潤(rùn)的翻倍高增，與一些車企“越賣越虧”的尷尬畫面形成強(qiáng)對(duì)比，江鈴主要受益于降稅和成本控制；同時(shí)，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善也是重要考量，高端輕卡銷量占比有所提升。

　　值得一提的是，最新產(chǎn)銷數(shù)據(jù)顯示，2019年11月，江鈴汽車產(chǎn)量3.13萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)3.31%；11月銷量2.6萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)5.25%。

　　按照這樣的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，不難預(yù)測(cè)，江鈴汽車未來(lái)的業(yè)績(jī)表現(xiàn)、資本表現(xiàn)非常值得期待。

　　汽車行業(yè)分析師林示表示：一直以來(lái)江鈴汽車都擁有健康的資產(chǎn)負(fù)債表，

　　業(yè)績(jī)質(zhì)量高、成長(zhǎng)性強(qiáng)，這樣的白馬屬性，投資者看好也就十分正常。以此來(lái)看，江鈴汽車的高市盈率，有硬核實(shí)力支撐，凸顯長(zhǎng)期投資價(jià)值。

　　價(jià)值白馬人設(shè)：強(qiáng)產(chǎn)品矩陣

　　這種硬核支撐，也體現(xiàn)強(qiáng)產(chǎn)品力上。江鈴汽車能成為“長(zhǎng)期價(jià)值投資標(biāo)的”，本質(zhì)上看還是其深耕供給側(cè)改革、打造強(qiáng)產(chǎn)品陣營(yíng)的成果。

　　對(duì)于車企來(lái)，“供給側(cè)改革”的核心就是“制造更好的汽車”。放眼強(qiáng)C端、強(qiáng)體驗(yàn)、競(jìng)爭(zhēng)紅海的汽車業(yè)，如何通過(guò)更優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品，匹配更多元、更專業(yè)、高層次的用戶需求，難度不小。

　　江鈴汽車近期的銷量劇增，意味著其在此已提前精準(zhǔn)卡位。

　　從產(chǎn)品端看，作為業(yè)內(nèi)“商乘并舉”的車企，江鈴汽車兩大業(yè)務(wù)的產(chǎn)品力表現(xiàn)較為強(qiáng)勁。

　　先來(lái)看商用車，輕卡、輕客無(wú)疑是江鈴汽車最具潛力的產(chǎn)品。以2019年第三季度為例，江鈴輕卡銷量同比增長(zhǎng)13.8%、輕客同比增長(zhǎng)23.3%。

　　聚焦輕卡，其消費(fèi)號(hào)召力首先得益于體質(zhì)機(jī)制改革。作為國(guó)內(nèi)最早一批率先實(shí)施“供給側(cè)改革”企業(yè)，江鈴?fù)ㄟ^(guò)一系列提質(zhì)增效措施，更新觀念、創(chuàng)新研發(fā)、提前卡位，激發(fā)了企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)活力。

　　近年來(lái)，電子商務(wù)拉動(dòng)物流快遞業(yè)迅速發(fā)展，國(guó)內(nèi)輕卡銷量呈快增趨勢(shì)。

　　在此背景下，江鈴汽車聚焦“新材料、新結(jié)構(gòu)、新工藝”，在輕卡輕量化開(kāi)發(fā)上持續(xù)發(fā)力。數(shù)據(jù)顯示，江鈴輕卡已有45款主銷車型進(jìn)行輕量化開(kāi)發(fā)，覆蓋順達(dá)、凱運(yùn)、凱銳產(chǎn)品線。主銷車型整車輕量化平均減重10%。

　　前瞻創(chuàng)新布局、直擊消費(fèi)痛點(diǎn)，銷量攀升也就成了應(yīng)有之事。

　　乘用車方面，福特領(lǐng)界被普遍視作江鈴汽車的“業(yè)績(jī)助推器”。

　　據(jù)悉，福特領(lǐng)界是江鈴汽車與福特合作推出的首款緊湊型SUV，2019年初登陸中國(guó)市場(chǎng)。

　　憑借大空間、高配置、低油耗等優(yōu)勢(shì)，上市后迅速實(shí)現(xiàn)銷量、口碑雙贏。

　　數(shù)據(jù)顯示，2019年10月，福特品牌SUV和福特品牌商用車銷量分別同比增長(zhǎng)906.9%和25.93%，成為江鈴汽車業(yè)績(jī)提升的又一利器。

　　更具戰(zhàn)略意義的是，福特領(lǐng)界明年將到南美洲，為其再添新想象空間。

　　國(guó)盛證券調(diào)研報(bào)告顯示：新興市場(chǎng)潛力巨大，南美市場(chǎng)尤為突出，2018 年南美洲銷量同比增長(zhǎng) 7%，為全球增速最快區(qū)域。2018 年南美洲銷量前五的車企分別雪佛蘭、大眾、菲亞特、雷諾和福特，分別銷售 63、55、42、40、37 萬(wàn)輛。目前南美洲的 SUV 滲透率只有 17%，仍有相當(dāng)大提升空間。

　　證券分析師程似騏表示，福特領(lǐng)界出口到南美洲將為公司打開(kāi)新增長(zhǎng)空間，同時(shí)也為國(guó)內(nèi)在售的領(lǐng)界產(chǎn)品進(jìn)行背書。Marklines數(shù)據(jù)顯示，2018 年南美市場(chǎng)銷量前列的SUV Compass在南美共銷售 6.4 萬(wàn)輛。參考其銷量，福特領(lǐng)界有望為公司帶來(lái)較大增量。

　　值得強(qiáng)調(diào)的是，江鈴汽車此前曾提出“以客戶為中心”的營(yíng)銷戰(zhàn)略。從上述主營(yíng)產(chǎn)品表現(xiàn)看，該戰(zhàn)略已初現(xiàn)效果。

　　公開(kāi)信息顯示，江鈴汽車目前涵蓋冷鏈運(yùn)輸車、輕型物流車、城市環(huán)衛(wèi)車、警用車、運(yùn)鈔車、救護(hù)車等多個(gè)細(xì)分品類，產(chǎn)品矩陣豐富，多樣化定制體系已成規(guī)模。

　　長(zhǎng)江證券指出，福特領(lǐng)界開(kāi)啟江鈴汽車乘用車新篇章，商乘產(chǎn)品銷量雙增將助力江鈴汽車長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。江鈴汽車輕型商用車業(yè)務(wù)底部探明，整體呈現(xiàn)逐步改善態(tài)勢(shì)。乘用車方面，年底旺季到來(lái)，福特領(lǐng)界銷量將繼續(xù)爬坡，助力業(yè)績(jī)改善。中長(zhǎng)期看，未來(lái)將陸續(xù)推出高性價(jià)比 SUV 產(chǎn)品，乘用車新車周期逐步發(fā)力。考慮到乘用車行業(yè)復(fù)蘇低于預(yù)期，我們將19/20/21年EPS從0.57/1.68/2.80元下調(diào)至0.40/1.26/2.28元(19年下調(diào)29%)，對(duì)應(yīng)PE分別為37.1X、11.8X和6.5X。維持買入評(píng)級(jí)。

　　可以看出，產(chǎn)品是支撐江鈴汽車白馬人設(shè)、詮釋長(zhǎng)期投資價(jià)值的最核心因素。

　　另一方面，江鈴汽車通過(guò)供給側(cè)改革，推出上述一系列響應(yīng)市場(chǎng)的新產(chǎn)品，也讓江鈴汽車打開(kāi)一片海外新市場(chǎng)。得益于精準(zhǔn)創(chuàng)新、提升用戶體驗(yàn)，產(chǎn)品線進(jìn)一步上新上進(jìn)。隨著產(chǎn)品矩陣不斷完善優(yōu)化，江鈴汽車業(yè)績(jī)及資本成長(zhǎng)性更加穩(wěn)中向優(yōu)。

　　值得注意的是，從江鈴汽車供給側(cè)改革的深耕中也能發(fā)現(xiàn)，其管理層在瞬息萬(wàn)變的市場(chǎng)誘惑與浮躁喧囂的時(shí)代產(chǎn)業(yè)背景下，有著一顆初心堅(jiān)持和一種價(jià)值責(zé)任擔(dān)當(dāng)。

　　中國(guó)經(jīng)濟(jì)傳媒協(xié)會(huì)金融與產(chǎn)業(yè)研究院院長(zhǎng)柴永強(qiáng)表示，無(wú)論是江鈴輕卡的創(chuàng)新輕量化，還是福特領(lǐng)界的大空間、高配低耗等優(yōu)勢(shì)，都表明江鈴汽車的客戶中心策略并非營(yíng)銷噱頭，而是“實(shí)打?qū)?rdquo;的用產(chǎn)品說(shuō)話。隨著“多樣化定制”體系的不斷成熟，江鈴汽車供應(yīng)鏈必將更加完善，成本優(yōu)勢(shì)提高的同時(shí)，企業(yè)盈利空間也將進(jìn)一步釋放。由此打造出的核心競(jìng)爭(zhēng)力，成為詮釋江鈴汽車成長(zhǎng)價(jià)值、投資稀缺性的有力抓手。由此匯集的產(chǎn)業(yè)心、創(chuàng)新心、精進(jìn)力，是企業(yè)白馬潛質(zhì)、長(zhǎng)期投資價(jià)值的源泉所在。

　　新價(jià)值周期

　　放眼行業(yè)，上述專家觀點(diǎn)有更豐富解讀。

　　依上文所言，經(jīng)歷調(diào)整洗牌的汽車業(yè)已有復(fù)蘇趨勢(shì)。受益于消費(fèi)經(jīng)濟(jì)、政策扶持、車企自我革新，行業(yè)正迎來(lái)底部布局機(jī)會(huì)。

　　基本面持續(xù)向優(yōu)，核心競(jìng)爭(zhēng)力突出的頭部車企，如江鈴汽車等，有望近水樓臺(tái)，享受更多成長(zhǎng)紅利。同時(shí)，新興奮點(diǎn)帶動(dòng)價(jià)值共振，也吸引更多資本助推，這從近期板塊持續(xù)活躍中可見(jiàn)端倪。

　　由此看來(lái)，“長(zhǎng)期價(jià)值投資標(biāo)的”的江鈴汽車，正在迎來(lái)新一輪價(jià)值春天。